Olá
pessoal,
Hoje eu falarei sobre uma modalidade de
análise de ativos historicamente adotada pelos maiores investidores do Brasil e
do Mundo. Trata-se do Valuation, que é o processo de estimar o valor intrínseco
de um ativo. Essa estimativa é calculada com base nas demonstrações contábeis
da empresa. Somente de posse dessas informações é possível extrair os múltiplos
que são utilizados nos cálculos da estimativa. E o que seria esse valor
intrínseco? Seria o valor justo de um ativo. O preço da ação é o que você paga.
O valor justo da ação é o que você leva. Entendeu a diferença? Valuation, em
outras palavras, é a ferramenta que permite ao investidor saber se um
determinado ativo está caro ou está barato.
Partindo desse conceito, podemos inferir que
no mundo atual está muito mais difícil fazer Valuation das empresas haja vista
a complexidade que é mensurar contabilmente o valor intrínseco de empresas
disruptivas, como são os casos de Amazon, Apple, Facebook, Google, Microsoft,
Uber, Airbnb, Tesla, Netflix, etc. Você já parou para pensar o quão é difícil
estimar com algum grau de precisão o valor intangível delas? Afinal, os
engenheiros brilhantes dessas empresas devem ser registrados no Passivo? Ou
deveriam ser registrados no Ativo, já que eles podem ser considerados um
verdadeiro investimento para elas?
O investidor ainda consegue fazer um
Valuation mais preciso em empresas com grandes ativos físicos (Ativo
Imobilizado), como são os casos das fábricas de alimentos e bebidas (Ambev),
equipamentos industriais (Weg), automóveis (Marcopolo), etc. Mas ainda assim
existe uma dificuldade residual em estimar o valor intrínseco delas, pois após
o surgimento da internet muitas estão automatizando os seus processos
industriais numa escala assustadora, implicando até mesmo em um maior nível de
desemprego. Em outros setores de prestação de serviços, como é o caso de
serviços educacionais (Cogna), essa dificuldade residual é maior ainda, pois
muitas estão intensificando o ensino à distância (Ead), dispensando a
necessidade de adquirir ou alugar salas de aula para diversos cursos.
Além da dificuldade gerada após o surgimento
da internet, some-se o fato de que na maioria dos países desenvolvidos a taxa
básica de juros está negativa, o que torna mais difícil o trabalho de estimar o
valor justo de uma ação sem ter uma ideia da trajetória da taxa no futuro, ou
seja, as referências históricas das taxas básicas foram quebradas.
Mas não deixe de usar o Valuation na seleção
individual da sua carteira. Ela ainda pode ser útil. Apenas lembre-se que os
parâmetros mudaram. Por isso eu volto a repetir, dê mais importância às classes
de ativos. O mundo dos investimentos não é mais o mesmo. Quem não conseguir se
adaptar morrerá no meio do caminho.
Abraços,
Seja Independente
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